今日共享的是【科达制作-非洲建材先行者_盈科而后进_通材而达识】 陈述出品方：天风
陶机为本，鲤电为径，海外建材驰而不息公司早年以陶瓷机械设备发家，生长为亚洲榜首、国际第二大陶瓷机械设备龙头。17 年参股蓝科理业布局盐湖提，并于16年开端在非洲继续出资建造陶瓷厂，现在构成了建材机械、海外建材、鲤电材料及配备三大板块的事务布局。22年蓝科业奉献 34.5亿元出资收益，带动公司成绩高增。往后看，咱们咱们都以为公司高毛利率、高生长的海外建材销售事务或将成为成绩驱动和估值催化的中心变量，22年毛赢利占比已达43.2%。
非洲修建陶瓷需求加快开释，公司产能扩张不停步非洲人口继续高增长，但城市配套设备不完善，居民住宅需求有望加快开释，带动建材商场扩容。到22年非洲人均陶瓷消费量仅0.92平米/人，与国际均匀2.05平米/人比较仍有必定距离。从供需联系来看，22年非洲陶瓷消费量为 12.42亿平米，14-22年CAGR 为66%，仍有2亿平米依赖于进口。咱们测算到2028年非洲修建陶瓷商场规模有望到达627亿元22-28年CAGR有望达10.09%。科达于17 年和贸易商森大集团合资打造科达非洲，科达持股51%，到22 年海外建材收入33 亿元，18-22年CAGR 高达42%。竞赛格式视点，科达已生长为非洲陶瓷商场头部企业，22年产量1.23亿平方米，市占率11.9%，在资金、技能、途径方面已构成中心壁垒。
技能为先铸造中心壁垒，开辟海外获取增量陶瓷机械设备事务需重视三个亮点:1)国内环保及碳中和有望带来修建陶瓷产线改造时机，此前公司经过定增等方法引入了宏宇集团、马可波罗新明珠等相关方作为股东，完成了和下流头部客户的绑定，跟着陶瓷职业集中度逐渐提高，后续获取订单具有先发优势。2)活跃开辟高毛利的海外陶机事务，到23H1 海外订单占比已达 60%。3)展开墨水、色釉料等配件耗材事务，有望进一步增厚赢利。
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